ЕМПІРИЧНІ ПРАВИЛА ОЦІНКИ БІЗНЕСУ

11 серпня 2025 року

Метод оцінки бізнесу на основі емпіричного правила – це метод оцінки бізнесу, який застосовує множник (мультиплікатор) до заданого фінансового показника компанії на основі загального галузевого досвіду. Цей метод ґрунтується на здоровому глузді та визнається приблизно правильним. Точніше це можна передати цитатою з книги «Handbook of Business Valuation», Thomas L. West and Jeffry D. Jones «Не вдаючись до аналізу великих масивів даних, складного аналізу фінансової звітності та інших бухгалтерських даних, емпіричні правила дозволяють просто, швидко і досить точно визначити «на око» вартість практично будь-якого бізнесу – підприємства, компанії або частки в ній. Самі по собі емпіричні правила – ні що інше, як рецепт домашнього приготування, який використовується при оцінці. Таке керівництво до дії легко запам'ятати, а розміщується цей дороговказ десь посередині між математичною формулою і ворожінням на кавовій гущі…»

Емпіричні правила оцінки бізнесу дозволяють приблизно оцінити вартість бізнесу використовуючи стандартні для галузі коефіцієнти оцінки. Коефіцієнти оцінки – це коефіцієнти, які застосовуються до фінансових показників суб’єкта господарювання і дозволяють визначити вартість підприємства з врахуванням наявної ситуації про поточні ринкові тенденції для компаній у певній галузі. Ці коефіцієнти зазвичай отримують з показників фінансової звітності подібних компаній, потім їх узагальнюють і визначають діапазон значень цих коефіцієнтів.

Коефіцієнти оцінки (мультиплікатори) зазвичай застосовують до:

• Дискреційного доходу продавця (SDE – Seller’s discretionary earnings)

• Прибутку до вирахування відсотків, податків, амортизації та зносу (EBITDA – Еarnings before interest, taxes, depreciation and amortization)

• Доходу

SDE – це найпоширеніший показник, який використовується для оцінки малого бізнесуз обсягом продажів менше 3 мільйонів доларів.

Емпіричне правило:

ВАРТІСТЬ БІЗНЕСУ = SDE x Мультиплікатор

В кожній галузі є свій власний набір ринкових мультиплікаторів, що застосовуються до SDE. Наприклад, стоматологічна клініка може продавати за ціною, що в 1–2 рази перевищує SDE, тоді як роздрібний бізнес може продаватися за ціною, що в 2,5–3,2 раза перевищує SDE. Ці правила базуються на тенденціях минулих транзакцій і можуть бути корисним орієнтиром. Однак, для неформальних сценаріїв, які не потребують точних оцінок, найкраще використовувати такі емпіричні правила оцінки бізнесу. Детальніше про емпіричні правила оцінки малого бізнесу за посиланням.

Зауважимо, що дискреційний дохід продавця – це поширений еквівалент грошового потоку, який використовується в операціях малого бізнесу. Дискреційні доходи продавця розраховуються шляхом визначення EBITDA компанії та додавання потенційних витрат, які в іншому випадку не поніс би новий власник. Ці витрати можуть включати, наприклад, витрати на оплату житла, проїзду, благодійні внески, витрати на обслуговування автомобілю та юридичні послуги, інші компенсації власнику, зарплату власнику як менеджеру.

EBITDA є загальною основою оцінки для великих підприємств або тих, що мають кілька філій. Цей показник базується на прибутку, який отриманий виключно від операційної діяльності бізнесу. Таким чином, EBITDA корисний для оцінки операційної ефективності та прибутковості бізнесу.

Емпіричне правило:

ВАРТІСТЬ БІЗНЕСУ = EBITDA x Мультиплікатор

Мультифікатори EBITDA зазвичай коливаються від 3,0 до 8,0 і більше,  залежно від розміру, галузі та інших фінансових показників.

Оцінки виробничих компаній часто проводяться з точки зору кратності EBITDA. Це пояснюється тим, що EBITDA є поширеним показником грошового потоку компанії, який дозволяє порівнювати показники між компаніями з різною структурою капіталу.

Показник  EBITDA використовується для визначення вартості підприємства (EV – Enterprise value). Вартість підприємства (EV) – це загальна вартість компанії. Її розрахунок включає не лише ринкову капіталізацію компанії, але й короткострокову та довгострокову заборгованість, а також будь-які грошові кошти або їх еквіваленти, які є на балансі компанії. Її часто використовують як більш комплексну альтернативу ринковій капіталізації під час оцінки компанії.

Вартість підприємства – це сума ринкової капіталізації компанії та будь-яких боргів, за вирахуванням готівки або її еквівалентів, тобто:

EV = Ринкова капіталізація + Борг − Грошові кошти

Борг включає як короткостроковий так і довгостроковий борг, грошові кошти включають також крім загальної сума готівки, депозитні сертифікатів, векселі, короткострокові державні облігації та інші високоліквідні активи, якими володіє компанія.

Слід підкреслити, що під ринковою капіталізацією слід розуміти капіталізацію всіх простих акцій в сумі з привілейованими акціями, оскільки вони наявні у власному капіталі компанії, але не враховані в звичайній (з фондового ринку) ринковій капіталізації, коли ціна акції множиться на загальну кількість простих акцій.

Вартість підприємства є модифікацією ринкової капіталізації, оскільки вона включає борг та грошові кошти для визначення вартості компанії. Вартість підприємства – це загальна вартість компанії, тоді як ринкова вартість – це вартість її акцій на фондовому ринку. Ринкова капіталізація – це загальна вартість усіх акцій на фондовому ринку, але ця вартість не враховує вартість готівки чи боргів компанії.

Дохід – це сума загальних продажів бізнесу за останні 12 місяців. Цей показник може дати уявлення про розмір бізнесу та його позицію на ринку. Однак, оскільки дохід не враховує прибутковість, він переважно використовується для галузей з низькою рентабельністю або коли фінансові дані обмежені.

Емпіричне правило:

ВАРТІСТЬ БІЗНЕСУ = ДОХІД X Мультиплікатор

Мультиплікатор доходу може значно відрізнятися навіть для компаній однієї і тієї ж галузі і зазвичай лежить в інтервалі від 0,5 до 2,0 або навіть більше у виключних випадках.

Наведемо деякі дані, що взяті за посиланням.

Джерело: BVResources

Під час оцінки бізнесу за допомогою коефіцієнтів EBITDA необхідно ретельно оцінити всі аспекти компанії та застосувати правильний коефіцієнт. Першим критерієм, який завжди слід враховувати, є розмір компанії, як з точки зору доходу, так і EBITDA. Більші компанії зазвичай продаються за вищими коефіцієнтами оцінки. Причина дуже проста – більші компанії несуть менший ризик. Ще однією змінною є EBITDA, яку слід використовувати. Багато компаній мають рекордно високі показники EBITDA за 2021 рік. Покупці оцінять стійкість цих результатів і можуть використовувати більш консервативний 3- або 4-річний середній показник.

Джерела: Pitchbook, BVResources

Окрім розміру компанії та специфіки покупця, існує шість ключових факторів, що впливають на вартість виробничого бізнесу:

1. Якість фінансової звітності

2. Надійна управлінська команда

3. Низька концентрація клієнтів

4. Добре керований оборотний капітал

5. Нішевий ринок або унікальна інтелектуальна власність

6. Вимоги до розумних капітальних витрат

Для інформації наведемо цікаві дані, що представлені за посиланням.

У таблиці нижче ви можете знайти мультиплікатори EBITDA для галузей, доступні на платформі Equidam. Дані базуються на аналізі Equidam понад 30 000 публічних компаній станом на 15 липня 2025 року.

*Для цих галузей застосовується мультиплікатор вищого рівня для бізнес-сектору

**Для цих галузей доступний нижчий рівень на основі діяльності

Крім вищенаведених даних можна також скористатись даними за посиланням.

Степан МАКСИМОВ